万润股份 （002643）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 23.4% | 26.8% | 24.4% | 26.6% | 26.0% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 207.0% | 185.5% | 198.9% | 190.8% | 179.5% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 248.2% | 187.5% | 303.1% | 285.5% | 267.9% | |
| 速动比率(%) | 136.7% | 87.9% | 151.6% | 147.6% | 139.1% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 9.16 | 11.95 | 7.93 | 6.15 | 6.47 | |
| 应收账款周转天数(天) | 39.3天 | 30.1天 | 45.4天 | 58.6天 | 55.7天 | |
| 存货周转率(次/年) | 2.05 | 1.76 | 1.26 | 1.18 | 1.27 | |
| 存货周转天数(天) | 175.4天 | 204.2天 | 285.3天 | 303.9天 | 284.0天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 2.06 | 1.77 | 1.40 | 1.25 | 1.19 | |
| 固定资产周转天数(天) | 174.7天 | 203.6天 | 258.0天 | 287.2天 | 301.9天 | |
| 完整生意周期(天) | 214.0天 | 233.7天 | 303.4天 | 345.7天 | 357.5天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.60 | 0.59 | 0.44 | 0.36 | 0.35 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 9.5% | 9.6% | 9.1% | 3.7% | 3.6% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 12.0% | 12.9% | 12.2% | 5.0% | 4.9% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 82.5% | 102.2% | 102.3% | 44.7% | 42.7% | |
| 毛利率(%) | 36.5% | 39.7% | 42.5% | 39.8% | 39.6% | |
| 营业利润率(%) | 17.6% | 19.2% | 22.0% | 10.8% | 10.6% | |
| 营业费用率(%) | 10.9% | 10.2% | 11.2% | 13.1% | 13.3% | |
| 净利率(%) | 15.8% | 16.2% | 20.5% | 10.4% | 10.4% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.69 | 0.79 | 0.84 | 0.26 | 0.31 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 16.6% | -15.3% | -14.2% | 0.6% | |
| 净利增长率(%) | — | 19.4% | 7.0% | -56.5% | 0.6% | |
| 净资本增长率(%) | 10.2% | 12.5% | 12.9% | 1.4% | 2.3% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 73.7% | 48.8% | 81.9% | 82.6% | 78.4% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 55.7% | 73.7% | |
| 现金再投资比率 | 12.7% | 9.6% | 8.3% | 7.8% | 9.7% |