沪宁股份 （300669）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 9.6% | 11.6% | 14.4% | 13.1% | 13.2% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 346.4% | 331.3% | 239.1% | 235.2% | 245.1% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 791.7% | 596.1% | 421.7% | 371.3% | 323.3% | |
| 速动比率(%) | 725.2% | 540.8% | 383.3% | 327.7% | 282.5% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 2.90 | 2.67 | 2.55 | 2.28 | 2.22 | |
| 应收账款周转天数(天) | 124.0天 | 135.0天 | 141.0天 | 157.6天 | 162.2天 | |
| 存货周转率(次/年) | 6.45 | 5.65 | 5.35 | 4.92 | 5.05 | |
| 存货周转天数(天) | 55.9天 | 63.7天 | 67.3天 | 73.1天 | 71.2天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 2.92 | 2.52 | 2.32 | 1.75 | 1.17 | |
| 固定资产周转天数(天) | 123.3天 | 142.9天 | 155.0天 | 205.6天 | 308.9天 | |
| 完整生意周期(天) | 247.3天 | 277.9天 | 296.1天 | 363.2天 | 471.0天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.52 | 0.43 | 0.37 | 0.32 | 0.32 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 6.5% | 5.5% | 4.8% | 2.7% | 1.9% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 7.2% | 6.1% | 5.6% | 3.1% | 2.2% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 45.0% | 30.3% | 29.2% | 16.3% | 10.9% | |
| 毛利率(%) | 26.6% | 25.4% | 26.9% | 24.4% | 21.9% | |
| 营业利润率(%) | 14.3% | 14.4% | 15.1% | 9.8% | 6.7% | |
| 营业费用率(%) | 7.8% | 7.3% | 7.4% | 9.3% | 10.7% | |
| 净利率(%) | 12.5% | 12.8% | 12.9% | 8.6% | 5.9% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.30 | 0.27 | 0.25 | 0.14 | 0.10 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -0.1% | -7.1% | -13.9% | 0.9% | |
| 净利增长率(%) | — | 2.7% | -6.2% | -43.0% | -30.8% | |
| 净资本增长率(%) | 49.0% | 2.9% | 2.9% | -0.9% | -0.0% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 58.0% | 55.9% | 67.0% | 55.1% | 23.4% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 57.2% | 61.7% | |
| 现金再投资比率 | 3.2% | 3.5% | 7.8% | 4.9% | 1.0% |