山煤国际 （600546）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 68.8% | 58.8% | 49.5% | 50.5% | 51.2% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 124.8% | 123.9% | 132.9% | 129.9% | 130.0% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 74.4% | 68.5% | 67.9% | 67.7% | 70.0% | |
| 速动比率(%) | 64.9% | 61.4% | 59.4% | 61.5% | 60.0% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 21.04 | 21.85 | 29.33 | 62.75 | 68.83 | |
| 应收账款周转天数(天) | 17.1天 | 16.5天 | 12.3天 | 5.7天 | 5.2天 | |
| 存货周转率(次/年) | 21.01 | 19.48 | 28.64 | 37.46 | 18.48 | |
| 存货周转天数(天) | 17.1天 | 18.5天 | 12.6天 | 9.6天 | 19.5天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 3.22 | 3.13 | 2.20 | 1.57 | 1.07 | |
| 固定资产周转天数(天) | 111.8天 | 115.2天 | 163.3天 | 229.1天 | 337.7天 | |
| 完整生意周期(天) | 128.9天 | 131.6天 | 175.6天 | 234.8天 | 342.9天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 1.11 | 1.01 | 0.87 | 0.73 | 0.51 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 18.1% | 23.9% | 15.8% | 7.8% | 4.2% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 61.9% | 66.0% | 34.6% | 15.6% | 8.6% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 554.9% | 760.1% | 479.0% | 238.6% | 155.5% | |
| 毛利率(%) | 37.9% | 44.8% | 39.1% | 32.3% | 35.6% | |
| 营业利润率(%) | 23.3% | 33.4% | 26.2% | 17.4% | 15.9% | |
| 营业费用率(%) | 6.2% | 5.7% | 6.8% | 8.0% | 10.3% | |
| 净利率(%) | 16.3% | 23.6% | 18.2% | 10.7% | 8.3% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 2.49 | 3.50 | 2.15 | 1.14 | 0.59 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -3.5% | -19.4% | -20.9% | -30.7% | |
| 净利增长率(%) | — | 40.0% | -37.9% | -53.6% | -46.5% | |
| 净资本增长率(%) | 31.6% | 30.8% | 9.3% | -2.7% | -3.7% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 72.4% | 69.2% | 47.8% | 31.1% | 29.0% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 156.6% | 152.9% | |
| 现金再投资比率 | 60.0% | 30.7% | -3.1% | 0.9% | 2.7% |