联合水务 （603291）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 60.2% | 59.4% | 51.7% | 50.8% | 51.0% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 403.2% | 414.8% | 386.8% | 400.3% | 401.0% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 70.6% | 75.1% | 93.7% | 91.4% | 81.7% | |
| 速动比率(%) | 66.8% | 71.6% | 88.3% | 86.3% | 76.8% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 4.22 | 4.09 | 3.50 | 3.39 | 3.23 | |
| 应收账款周转天数(天) | 85.4天 | 88.0天 | 102.8天 | 106.1天 | 111.5天 | |
| 存货周转率(次/年) | 26.57 | 30.98 | 22.36 | 23.06 | 23.97 | |
| 存货周转天数(天) | 13.5天 | 11.6天 | 16.1天 | 15.6天 | 15.0天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 2.27 | 2.24 | 1.88 | 1.60 | 1.55 | |
| 固定资产周转天数(天) | 158.6天 | 160.8天 | 191.6天 | 225.1天 | 232.1天 | |
| 完整生意周期(天) | 244.0天 | 248.8天 | 294.4天 | 331.2天 | 343.6天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.35 | 0.35 | 0.32 | 0.31 | 0.29 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 4.8% | 3.9% | 4.6% | 4.2% | 2.8% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 12.4% | 9.7% | 10.4% | 8.7% | 5.7% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 49.3% | 46.9% | 51.5% | 49.4% | 32.1% | |
| 毛利率(%) | 33.9% | 31.9% | 35.1% | 31.9% | 32.3% | |
| 营业利润率(%) | 17.6% | 15.5% | 19.0% | 16.7% | 12.3% | |
| 营业费用率(%) | 17.9% | 16.3% | 18.2% | 16.7% | 17.3% | |
| 净利率(%) | 13.6% | 11.3% | 14.6% | 13.6% | 9.5% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.37 | 0.34 | 0.39 | 0.35 | 0.24 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 11.2% | -2.5% | 1.1% | -3.3% | |
| 净利增长率(%) | — | -7.8% | 25.9% | -5.4% | -32.6% | |
| 净资本增长率(%) | 25.8% | 11.1% | 23.7% | 4.1% | 1.9% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 45.5% | 29.7% | 45.5% | 37.4% | 24.8% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 83.4% | 82.7% | |
| 现金再投资比率 | 11.6% | 8.8% | 9.8% | 5.8% | 4.1% |