德昌股份 （605555）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 37.8% | 32.9% | 36.1% | 42.3% | 45.2% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 774.5% | 495.7% | 315.6% | 258.5% | 212.7% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 239.9% | 251.8% | 208.6% | 160.6% | 139.6% | |
| 速动比率(%) | 213.3% | 227.6% | 180.9% | 132.0% | 102.3% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 3.54 | 2.55 | 3.40 | 3.59 | 3.33 | |
| 应收账款周转天数(天) | 101.8天 | 141.4天 | 105.8天 | 100.3天 | 108.1天 | |
| 存货周转率(次/年) | 7.78 | 5.42 | 7.13 | 7.12 | 5.48 | |
| 存货周转天数(天) | 46.3天 | 66.4天 | 50.5天 | 50.6天 | 65.7天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 9.93 | 6.26 | 4.85 | 4.30 | 3.57 | |
| 固定资产周转天数(天) | 36.2天 | 57.5天 | 74.3天 | 83.7天 | 101.0天 | |
| 完整生意周期(天) | 138.1天 | 198.9天 | 180.1天 | 184.0天 | 209.0天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 1.03 | 0.52 | 0.69 | 0.86 | 0.84 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 10.9% | 8.0% | 8.0% | 8.7% | 3.0% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 21.5% | 12.4% | 12.2% | 14.3% | 5.4% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 178.3% | 121.8% | 97.5% | 121.7% | 30.2% | |
| 毛利率(%) | 19.3% | 17.8% | 19.1% | 17.4% | 12.8% | |
| 营业利润率(%) | 11.6% | 16.9% | 13.1% | 11.1% | 3.5% | |
| 营业费用率(%) | 5.0% | -3.7% | 1.8% | 2.7% | 4.9% | |
| 净利率(%) | 10.6% | 15.4% | 11.6% | 10.0% | 3.6% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 1.45 | 0.80 | 0.87 | 0.85 | 0.34 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -31.8% | 43.2% | 47.6% | 9.8% | |
| 净利增长率(%) | — | -0.7% | 7.9% | 27.5% | -60.4% | |
| 净资本增长率(%) | 353.6% | 10.7% | 7.7% | 10.2% | -0.1% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 17.8% | 29.8% | 32.8% | 12.0% | 1.1% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 58.2% | 44.9% | |
| 现金再投资比率 | 9.6% | 10.5% | 11.6% | 3.9% | -3.6% |