万德斯 （688178）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 44.1% | 42.3% | 47.8% | 48.4% | 52.7% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 648.5% | 543.7% | 577.0% | 787.4% | 817.6% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 191.2% | 198.4% | 162.3% | 165.0% | 147.9% | |
| 速动比率(%) | 184.9% | 195.2% | 152.9% | 156.5% | 142.1% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 2.13 | 1.41 | 1.34 | 1.09 | 1.00 | |
| 应收账款周转天数(天) | 169.0天 | 255.9天 | 268.9天 | 331.8天 | 359.1天 | |
| 存货周转率(次/年) | 17.76 | 27.25 | 22.95 | 10.21 | 12.29 | |
| 存货周转天数(天) | 20.3天 | 13.2天 | 15.7天 | 35.3天 | 29.3天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 8.61 | 4.76 | 3.81 | 3.30 | 3.42 | |
| 固定资产周转天数(天) | 41.8天 | 75.6天 | 94.6天 | 109.2天 | 105.1天 | |
| 完整生意周期(天) | 210.8天 | 331.5天 | 363.4天 | 441.0天 | 464.2天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.53 | 0.40 | 0.37 | 0.29 | 0.25 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 3.7% | 1.0% | -4.1% | -3.8% | -6.0% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 6.2% | 1.8% | -7.5% | -7.4% | -12.1% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 93.1% | 21.5% | -127.1% | -107.7% | -165.9% | |
| 毛利率(%) | 28.4% | 26.5% | 11.0% | 18.9% | 10.1% | |
| 营业利润率(%) | 6.9% | 0.8% | -11.7% | -13.9% | -27.6% | |
| 营业费用率(%) | 13.5% | 15.3% | 16.0% | 19.8% | 24.7% | |
| 净利率(%) | 6.9% | 2.5% | -11.1% | -13.2% | -24.4% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.85 | 0.26 | -1.02 | -0.87 | -1.36 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -17.9% | -5.8% | -23.2% | -19.4% | |
| 净利增长率(%) | — | -69.9% | -513.0% | -8.8% | 48.9% | |
| 净资本增长率(%) | 6.5% | 3.7% | -7.9% | -6.2% | -11.4% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | -3.0% | 4.5% | -15.5% | 12.0% | 14.3% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | -4.8% | 6.3% | |
| 现金再投资比率 | -2.6% | 2.2% | -12.4% | 4.7% | 6.0% |