天合光能 （688599）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 71.4% | 68.0% | 69.6% | 74.0% | 76.9% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 196.1% | 214.3% | 218.9% | 197.3% | 198.5% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 119.4% | 111.1% | 125.4% | 130.1% | 119.9% | |
| 速动比率(%) | 77.1% | 74.4% | 84.1% | 86.6% | 75.2% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 5.31 | 6.33 | 6.28 | 4.30 | 4.28 | |
| 应收账款周转天数(天) | 67.8天 | 56.9天 | 57.3天 | 83.8天 | 84.1天 | |
| 存货周转率(次/年) | 3.84 | 4.68 | 4.58 | 3.17 | 2.67 | |
| 存货周转天数(天) | 93.7天 | 76.9天 | 78.7天 | 113.4天 | 134.9天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 3.81 | 6.63 | 6.40 | 2.94 | 2.25 | |
| 固定资产周转天数(天) | 94.6天 | 54.3天 | 56.3天 | 122.6天 | 159.8天 | |
| 完整生意周期(天) | 162.4天 | 111.2天 | 113.6天 | 206.4天 | 243.8天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 0.82 | 1.11 | 1.08 | 0.66 | 0.56 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 3.4% | 4.8% | 5.7% | -2.7% | -5.9% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 10.9% | 15.6% | 18.3% | -9.7% | -24.1% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 109.6% | 183.3% | 300.3% | -169.1% | -348.4% | |
| 毛利率(%) | 14.1% | 13.4% | 15.0% | 9.6% | 5.2% | |
| 营业利润率(%) | 5.1% | 4.8% | 6.1% | -4.7% | -11.9% | |
| 营业费用率(%) | 7.1% | 5.7% | 5.2% | 10.0% | 10.0% | |
| 净利率(%) | 4.2% | 4.3% | 5.3% | -4.2% | -10.6% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.87 | 1.72 | 2.55 | -1.57 | -3.24 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 91.2% | 33.3% | -29.2% | -16.6% | |
| 净利增长率(%) | — | 97.5% | 64.0% | -155.8% | 111.5% | |
| 净资本增长率(%) | 15.7% | 58.5% | 26.9% | -11.8% | -17.7% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 3.1% | 16.8% | 39.4% | 14.3% | 11.7% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 56.3% | 64.0% | |
| 现金再投资比率 | 0.8% | 23.7% | 37.7% | 7.3% | 10.2% |