万德股份 （920519）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 45.8% | 42.4% | 24.8% | 12.3% | 10.8% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 226.2% | 271.5% | 279.8% | 290.8% | 308.6% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 143.0% | 161.2% | 281.2% | 511.5% | 584.0% | |
| 速动比率(%) | 122.9% | 123.9% | 223.7% | 415.7% | 494.8% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 4.31 | 4.18 | 4.11 | 3.69 | 2.95 | |
| 应收账款周转天数(天) | 83.6天 | 86.1天 | 87.6天 | 97.5天 | 121.9天 | |
| 存货周转率(次/年) | 15.22 | 9.69 | 7.70 | 7.17 | 6.60 | |
| 存货周转天数(天) | 23.7天 | 37.1天 | 46.7天 | 50.2天 | 54.5天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 4.74 | 5.26 | 5.06 | 3.57 | 2.51 | |
| 固定资产周转天数(天) | 76.0天 | 68.4天 | 71.1天 | 100.7天 | 143.6天 | |
| 完整生意周期(天) | 159.6天 | 154.5天 | 158.7天 | 198.2天 | 265.5天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 1.26 | 1.14 | 0.98 | 0.84 | 0.71 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 3.1% | 11.4% | 9.1% | 4.9% | 3.5% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 5.2% | 20.3% | 13.5% | 6.0% | 3.9% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 20.8% | 92.7% | 72.2% | 42.1% | 27.5% | |
| 毛利率(%) | 12.8% | 21.6% | 20.1% | 18.9% | 21.6% | |
| 营业利润率(%) | 2.8% | 11.5% | 11.1% | 7.3% | 5.9% | |
| 营业费用率(%) | 7.7% | 7.7% | 8.8% | 9.7% | 13.1% | |
| 净利率(%) | 2.5% | 10.0% | 9.3% | 5.8% | 4.9% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 0.19 | 0.80 | 0.73 | 0.35 | 0.23 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | 9.3% | 4.5% | -9.4% | -21.0% | |
| 净利增长率(%) | — | 336.7% | -2.2% | -43.5% | -33.5% | |
| 净资本增长率(%) | 2.2% | 20.1% | 70.8% | 0.1% | 2.6% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 19.5% | 29.3% | 3.6% | 81.0% | 77.7% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 67.4% | 92.1% | |
| 现金再投资比率 | 9.9% | 17.0% | 0.6% | 5.6% | 7.7% |