海昇药业 （920656）
财务结构
衡量资产、负债与权益的稳定性
公式口径：负债占资产比率=负债合计/资产总计；长期资金占不动产及设备比率=(所有者权益+非流动负债)/(固定资产+在建工程+工程物资)。判断：负债率低于60%较稳，60%-70%观察，高于70%警惕；长期资金覆盖不动产设备越高，长期资金匹配越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 负债占资产比率(%) | 16.1% | 11.0% | 7.5% | 7.2% | 4.5% | |
| 长期资金占不动产及设备比率(%) | 405.9% | 408.0% | 304.0% | 378.3% | 339.5% |
偿债能力
短期支付能力与安全边际
公式口径：流动比率=流动资产/流动负债；速动比率=(流动资产-存货-预付款项)/流动负债。判断：流动比率、速动比率达到100%以上较好，80%-100%观察，低于80%说明短期偿债安全垫偏薄。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率(%) | 527.4% | 650.8% | 798.5% | 1,007% | 1,801% | |
| 速动比率(%) | 422.9% | 545.0% | 645.1% | 954.5% | 1,674% |
营运能力
资产使用效率与营运周转
公式口径：应收/存货/固定资产/总资产周转率=收入或成本/对应资产平均余额；周转天数=360/周转率；完整生意周期=固定资产周转天数+应收账款周转天数。判断：周转率越高、周转天数越短，通常代表收款、卖货和资产使用效率越好；若连续变慢，要关注库存积压或应收回款压力。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转率(次/年) | 21.58 | 11.93 | 6.22 | 4.80 | 7.41 | |
| 应收账款周转天数(天) | 16.7天 | 30.2天 | 57.9天 | 75.1天 | 48.6天 | |
| 存货周转率(次/年) | 4.80 | 3.80 | 3.41 | 3.76 | 4.32 | |
| 存货周转天数(天) | 75.0天 | 94.8天 | 105.5天 | 95.6天 | 83.2天 | |
| 固定资产周转率(次/年) | 5.17 | 4.79 | 3.73 | 1.82 | 1.72 | |
| 固定资产周转天数(天) | 69.7天 | 75.2天 | 96.6天 | 197.6天 | 209.1天 | |
| 完整生意周期(天) | 86.4天 | 105.3天 | 154.5天 | 272.7天 | 257.7天 | |
| 总资产周转率(次/年) | 1.30 | 0.99 | 0.72 | 0.33 | 0.31 |
盈利能力
利润率、ROE/ROA 与股东回报
公式口径：ROA=净利润/平均总资产；ROE=净利润/平均所有者权益；毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入；营业利润率=营业利润/营业收入；营业费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入；净利率=净利润/营业收入。判断：利润率、ROE/ROA越高越好，营业费用率越低越好。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ROA=资产收益率(%) | 56.3% | 42.3% | 28.4% | 10.0% | 9.6% | |
| 股东报酬率ROE=净资产收益率(%) | 65.0% | 48.8% | 31.3% | 10.8% | 10.2% | |
| 税前纯益占实收资本比率(%) | 226.6% | 218.8% | 164.2% | 72.9% | 80.2% | |
| 毛利率(%) | 57.4% | 52.5% | 52.7% | 40.0% | 42.9% | |
| 营业利润率(%) | 50.6% | 49.6% | 45.8% | 35.1% | 36.3% | |
| 营业费用率(%) | 3.2% | -0.4% | 2.0% | 3.8% | 4.8% | |
| 净利率(%) | 43.3% | 42.6% | 39.4% | 30.5% | 31.5% | |
| 基本每股收益(每股盈余EPS) | 1.94 | 1.88 | 1.41 | 0.52 | 0.69 |
成长能力
收入、利润与净资本增长
公式口径：营收增长率=(本年营业收入-上年营业收入)/上年营业收入；净利增长率=(本年净利润-上年净利润)/上年净利润；净资本增长率=(本年所有者权益-上年所有者权益)/上年所有者权益。判断：持续、稳定、与现金流匹配的增长更有质量。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率(%) | — | -1.7% | -18.7% | -22.7% | 32.7% | |
| 净利增长率(%) | — | -3.4% | -24.8% | -40.1% | 36.9% | |
| 净资本增长率(%) | 31.6% | 26.5% | 10.2% | 129.5% | 7.8% |
现金流量
经营现金流与现金质量
公式口径：现金流量比率=经营现金流净额/流动负债；现金流量允当比率=近5年经营现金流/近5年资本开支、股利和存货增加等资金需求；现金再投资比率=(经营现金流-现金股利利息)/(总资产-流动负债)。判断：经营现金流能覆盖短债和再投入更好，10%以上较好，5%-10%观察，低于5%或为负要警惕利润没有变成现金。
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 趋势 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流量比率 | 310.4% | 314.1% | 268.3% | 49.1% | 126.3% | |
| 现金流量允当比率 | — | — | — | 84.0% | 86.7% | |
| 现金再投资比率 | 18.6% | 14.3% | -0.0% | -2.4% | 2.2% |